（原标题：大牛股是怎么牛起来的？背后的神秘推手是谁？）

继9月初“两融”规模创新高后，近日两融余额首次突破2.3万亿元。“两融”中的“融资”交易堪称牛股助推器，最近芯片领域的大牛股中际旭创、新易盛背后都有超过140亿元的融资盘。

资金加杠杆入市

融资融券交易又称：“证券信用交易”或“保证金交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，以借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。

“保证金交易”是资金加杠杆的行为，在牛市阶段，市场看好股市持续上涨，所以融资余额会大幅上涨。而由于融券比较困难，规模相对较小，几乎可以忽略。截至2025年9月9日，两融余额突破2.3万亿元，达23197亿元。其中，融资余额为2.3034万亿元，而融券余额仅仅162亿元。

总体来看，进入今年8月以来，两融余额增长迅速，相继突破多个关键的整数关口。8月5日，A股市场两融余额达20003亿元，为时隔10年后重返2万亿元以上；8月18日，两融余额突破2.1万亿元，达到21023亿元；8月26日，两融余额再上新台阶，突破2.2万亿元。统计数据显示，今年以来，两融余额已经累计增长超过4000亿元，其中8月两融余额增长约2765亿元。今年9月以来，两融余额累计增长约522亿元。

两融余额快速攀升，反映了当前市场资金正在加杠杆入市。

融资规模尚理性

一听到“加杠杆”，很多老股民都心有余悸。目前融资余额虽然超过了2015年那一轮牛市，但整个市场的融资比例尚在理性范围内。

据Wind统计口径，9月9日，两融交易额占A股成交额的比例为10.95%，相较之下，2015年高峰时该比例一度超过20%。另外，截至9月9日，两融余额占A股流通市值的比例为2.50%，较近期平均水平进一步抬升，不过离历史最高峰仍有较大的距离。历史数据显示，2015年5月至2015年7月间，两融余额占A股流通市值的比例曾经一度超过4%。

更为重要的是，2015年那一波牛市中，场内配资（通过券商合规融资）只是一部分，很多股民通过非法的场外配资加杠杆，而且杠杆率更为疯狂。当时给股民借钱炒股的包括P2P平台、小贷公司、信托公司，甚至一些炒股软件也提供配资。配资的杠杆至少是1:2，最疯狂的甚至达到了1:10。

据估算，当时场外配资峰值很可能也突破了2万亿元，甚至超过3万亿元。也就是说，2015年的杠杆牛市中，场内配资约2.27万亿元，场外配资规模也在2万亿到3万亿元，合计大约4.27万亿到5.27万亿元。

随着股市有了赚钱效应，场外非法的配资行为有可能死灰复燃，但已经不可能如当年那般疯狂。所以，从整体来看，目前融资入市的规模依然比较健康。

“杠杆”资金具有两面性

融资买入股票后，无论收益还是损失都会成倍放大，投资者一定要清醒认识到杠杆交易的高收益、高风险特征。

以股票下跌为例：例如投资者以10元/股的价格，买入10万股，共投资100万，若股票价格跌到8元/股，投资者的损失是20万元，亏损20%；入股投资者又融资100万元，共买入20万股，当股价从10元/股下跌到8元/股时，投资者的损失是40万元，亏损40%。算上融资的利息成本，亏损会更大。

此外，“杠杆”资金属于借钱炒股，要支付比较高的利息，所以“杠杆”资金具有较强的投机性。对个股来说，很多短期内大涨大跌的股票背后都有巨量的杠杆资金。

例如，近期芯片领域的三只大牛股：中际旭创、新易盛、胜宏科技，近三月涨幅分别为248.70%、216.17%和158.98%，目前其背后的融资余额都在140亿元以上。更夸张的是“新易盛”，短短三个月内，股价从100元最高涨到400元以上，上涨了3倍，融资余额也从40亿元激增到140亿元。不过，近期市场调整，该股股价又跌至315元左右。

据统计，目前融资买入规模最大的三只股票是东方财富（279亿元）、中国平安（239亿元）、贵州茅台（166亿元）。在融资买入规模最大的30只个股中，还可以看到很多熟悉的影子 ，如宁德时代（125亿元）、寒武纪（114亿元）、中芯国际（110亿元）、工业富联（61亿元）、药明康德（60亿元）。

融资买入规模最大的30只个股

数据来源：Wind资讯