与之形成鲜明对比的是，零售、银行、煤炭板块涨幅居前，这种明显的板块反应出场内资金的避险情绪高涨，从高估值成长板块向低估值防御板块转移的趋势十分明显。

　　对于9月4日市场回调的原因，方正富邦基金经理乔培涛称，首先CPO、半导体大跌导致科技股普跌，恐慌情绪蔓延至全市场，其次，部分资金前期涨幅较多，近期获利了结兑现引发市场下挫，此外，市场赚钱效应持续回落，小盘股显著跑输大盘股，历史上小盘风格切换会导致市场调整。

　　乔培涛称，就像我们之前说过的，这波大涨驱动原因在于杠杆资金涌入，股市流动性维持充裕，资金做多热情推动市场逐步向上。短期看，8月PMI仍处于荣枯线下方。高频数据出口项开始转弱，地产、消费等趋弱。资金和情绪面看市场情绪持续回升至历史高位，融资余额创年内新高。从市场表现来看，个股分化加剧，赚钱效应走弱，市场的波动性可能会放大。

　　但长期来看，我们依然不悲观，虽然宏观压力仍在，落在投资上仍有着力点可选，在具体方向上我们主要看好出海、新质生产力、性价比消费三条线索。这句话在过去一两年我们反复提及，至今仍然有效，观点仍然没有改变，而且随着技术进步和行业演进，行业间所表现出的结构化差异越来越验证了我们之前的判断。

　　看好出海是相信中国制造在全球依然有较强的竞争力，虽然有贸易战后逆全球化的风险，但核心还是要看制造要素和管理的比较优势，国内地产基建转弱后变相压低了部分要素价格(PPI一直低位徘徊)，而管理优势不管在本土还是海外建厂都依然存在，中国制造的性价比优势无法掩盖，从长期看中国制造更宽更远地走向全球仍是大势所趋。

　　看好新科技是相信科技仍是未来再次拉动经济增长的核心发动机。随着人工智能技术的不断迭代升级，其强大的应用前景正不断显现，机器人、智能驾驶等本质上都是人工智能在某个细分领域具体应用的落地。虽然目前还没有看到爆款应用的出现，但人工智能对我们生产生活的全方位渗透已成大势所趋，未来投资和研究的主要着力点仍是泛人工智能方向。看好性价比消费是国内宏观经济度过拐点后，消费者对于未来收入预期会发生趋势性改变，进而带来消费偏好和消费结构的转变，该省省该花花，可以为心情和情怀买单但不为品牌支付过多溢价成为消费新趋势。

　　2021-2025年是我们经济发展模式的转型期，以地产链为代表的传统行业在经济结构中的占比会逐渐减少，在投资领域也将逐渐退出历史舞台。这些行业可能会出现因为阶段性低估超跌而带来的修复机会，但不再会成为投资的主线，可反弹但难有反转。新质生产力、新消费、出海会成为新的投资沃土，随着技术迭代和产业落地，不断有新的投资机会出现。沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。

　　风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。