美国银行在旧金山举行的美银科技会议(6月4日)上与Booking(BKNG.US)首席财务官Ewout Steenbergen进行了问答讨论，并发布相应研究报告。基于市盈率相对于历史平均水平的考量，美银重申对该股“中性”评级，鉴于有利的国际布局和行业倍数扩张，将目标价从5,580美元上调至5,820美元。

　　强劲的全球布局

　　该公司在会上未提供财务更新，但讨论强调了Booking的全球影响力和多样性――50%的间夜预订来自欧洲，25%来自亚洲。管理层对其长期8%的预订量和收入增长框架以及13%-17%的每股收益增速充满信心，这一增长动力主要来自于高于行业平均水平的间夜数增速、新增长机会、费用管理和股票回购。管理层还讨论了关键投资计划，包括在美国市场打造自有AI代理的计划。

　　美国市场面临一些相对的挑战，但Booking的全球业务中，美国旅行市场在2025年初被指出存在一些问题，而其他市场并未出现类似的情况。美国市场受到一些旅行走廊(旅行路线或区域)旅行量减少的影响，同时低端旅行消费也面临一定压力。

　　 Booking指出，其来自美国的间夜预订量占比为低两位数(例如10%-15%)，而其全球业务的多元化正在抵消特定旅行走廊的压力。美银认为宏观基调是建设性的。

　　平衡投资与利润率

　　 Booking强调了通过生产力计划和营销杠杆实现利润率增长的机会，同时将平衡增长投资(1.7亿美元)。主要增长领域包括：1)广告收入，2)体验业务(庞大的潜在市场、高毛利率和低获客成本机会)，3)通过本地化支付和品牌营销活动拓展亚洲市场，4)在更多地区扩展OpenTable网络，5)生成式AI能力。

　　重审长期增长前景

　　 Booking似乎对其8%的营收增长和13%-17%每股收益增长的长期前景充满信心。公司认为，其收入增长将受益于住宿市场的正常增长(高于美国国内生产总值GDP的增长率)，以及持续向在线预订的转变和另类住宿(Alternative Accommodation，AA)间夜数的强劲增长。后者在所有市场的增速都超过了核心/酒店预订间夜数的增长。

　　管理层还预计，将提供“稳定的”股东回报(股票回购和股息)，美银认为这将赢得投资者的青睐，并可能有助于在宏观经济环境不佳时期降低股价波动性。

　　致力于打造自有AI代理

　　生成式AI是公司的重点关注领域，相关投资旨在实现技术基础设施现代化和数据代币化，提升内部效率(尤其是客户服务)，并与OpenAI和微软等主要技术提供商建立合作关系(这些平台可能成为比传统搜索更大的流量生成平台)。管理层表示，公司正在开发基于其深厚客户数据的旅行专属AI代理。

　　凭借稳定的国际旅行市场和自2月以来有利的外汇走势，业务定位良好，目标价小幅上调。美银认为第二季度业绩有望达到/超过预期。然而，该股目前的市盈率为22倍(基于2026年预期)，高于历史平均水平(19倍)，且下半年间夜数增长的同比基数将变得更具挑战性。鉴于有利的国际布局和行业倍数扩张，该行将目标价从5,580美元上调至5,820美元(基于更高的23倍市盈率，原22倍)。基于市盈率相对于历史平均水平的考量，美银重申“中性”评级。