10月11日成为币圈又一个暴跌纪念日，继312、519之后。比特币一度跌破11万美元，USDE脱锚，山寨币出现断崖式下跌，不少项目价格在几分钟内直接归零。Coinglass数据显示，截至11日9时，24小时爆仓额达到192亿美元，爆仓人数达164万人，最大单笔爆仓单超2亿美元。然而，这数据或许只是冰山一角，据相关从业者透露，真实爆仓数据远超公开，Binance的爆仓数据可能远高于Hyperliquid和Bybit。加密数据分析师MLM认为市场真实爆仓数据在300-400亿美元左右。

过去我们曾自我安慰，市场今非昔比，变得更加完善，不会再出现312这般动荡行情，但现实再次无情打脸。表面看，这是一次突如其来的黑天鹅冲击，真正让市场崩塌的是长期积累的杠杆繁荣和做市商体系的结构性缺陷。

这场暴跌的导火索是特朗普突然宣布对中国商品加征新一轮关税。中美贸易摩擦骤然升级，全球风险资产瞬间承压。避险情绪急剧升温，资本纷纷逃向美元和美债，而加密货币作为风险资产的代表，首当其冲地成为被抛售的对象。

仅靠一纸关税无法解释整个加密市场的雪崩。真正的关键在于市场的虚假繁荣早已建立在高杠杆之上。过去数月，比特币与主流资产屡创新高，但这背后大部分资金并非长期资本，而是通过合约、借贷和流动性挖矿堆叠出来的杠杆资金。当利空来袭，首先被击中的就是这些高杠杆多头仓位。支撑位一旦被跌穿，强平接连触发，抛盘越滚越大，市场陷入“多杀多”的链式爆仓。