中信证券发布研报称，随着特朗普政府关税政策出现阶段性缓和迹象，美股市场最艰难的时期可能已经过去。报告将美国经济软着陆视为当前的基本情形，并预计在此情形下，美股科技板块企业全年业绩平均下修0%至10%。结合当前较为合理的估值水平，对美股科技板块的投资机会持谨慎乐观态度，板块偏好依次为半导体、互联网、软件和硬件。

4月9日，美国总统特朗普宣布暂缓大部分国家的对等关税执行90天后，美股市场在经历持续下跌后大幅反弹，纳斯达克指数上涨了12%。由于特朗普政府在关税方面的不可预测操作，从年初高点到4月8日，纳斯达克指数累计下跌24%，正式进入技术性熊市。这一期间，美股科技相关指数累计跌幅与2018年贸易摩擦时相近。相对便宜的估值水平、偏低的多头仓位以及政策转向等因素共同促成了4月9日美股市场的反弹。然而，历史经验表明，市场从低谷走出并企稳的核心仍需基本面边际改善的支持。

关税影响主要通过直接和间接两种路径。直接影响方面，手机和PC等硬件产品因生产组装线主要集中于亚洲地区而受影响显著。以苹果为例，美国地区的手机销量约占其全球销量的30%，若按30%左右的关税计算，即使假设苹果采用极端方式消化成本，如全球售价上涨6%或企业承担导致利润下降约17%，关税仍将对其短期业绩产生显著影响。间接影响方面，尽管互联网、软件和半导体目前免于直接关税影响，但关税带来的贸易成本上升和全球供应链停摆等问题会影响市场总需求，从而影响企业的在线广告投放、IT支出及终端消费需求。

对于未来情景推演，基准情形是关税闹剧短时间内平息，基本面损伤相对有限。在这种情况下，预计美国经济软着陆的可能性较大，美股科技企业业绩受损程度较小，且主要影响二季度业绩。同时，在基准情形下，预计美股科技企业全年业绩平均下修幅度为0%至10%。另一种小概率情况是谈判反复拉锯，导致美国经济陷入衰退。目前，基线关税仍在执行，加上金融市场流动性偏紧，市场风险仍未完全解除，若后续特朗普政府继续进行难以理解的操作，美国经济进入衰退仍是可能情形。